霸王茶姬，被推上了“风口浪尖”。一位知乎网友发文曲指咖啡因含量，，导致其股价一度暴跌近16%。近期，一位霸王茶姬员工徒手捏柠檬片，用手搅拌茶汤的视频，又正在社交平台疯传。但人们仍然质疑食物平安。因为霸王茶姬不加入“外卖大和”，产物更新迟缓，业绩已较着降速。2025Q3营收32。08亿元，同比下滑9。4%，归母净利润3。94亿元，大幅下滑38。5%。反映正在股价上，截至1月18日，较刊行价（28美元），霸王茶姬股价（12。09美元）已下跌56。82%，总市值约156。49亿元人平易近币，表示大幅掉队于同业。对此，外资投行，摩根大通赐与“卖出”评级，Citi Research（花旗研究）维持“买入/高风险”评级，但大幅下调了方针价。内资券商，海通国际也下调了业绩预期和方针价。国信证券认为：将来的赢家，将是那些通过产物持续立异取供应链成本优化，切实保障加盟商投资能正在合理周期内不变收受接管的头部企业。[1]“伯牙绝弦”“万里木兰”因高浓度茶多酚，被网友讥讽为“睡眠刺客”，“下战书三点万里木兰，凌晨三点替父从军”。此次，一位知乎网友更是给霸王茶姬扣上了沉沉的帽子，惹起发急。以致于深圳卫健委等机构，都亲身。据《消费者报道》检测计较，中杯470mL、茶喷鼻款的“伯牙绝弦”的咖啡因含量约为103。9mg，同规格的“一骑”的咖啡因含量约为139。6mg，“万里木兰”的咖啡因含量约为149。5mg。[2]一罐250mL红牛的咖啡因含量约为50mg。据此计较，喝一杯中杯“万里木兰”约等于喝3罐红牛。然而，良多消费者并不知情。《中国消费者咖啡因认知及立场查询拜访（2023）》显示，有52。15%的人不清晰茶中含有咖啡因。对此，霸王茶姬曾经做出了改良，上线“轻因专区”，推出了“轻因”版的伯牙绝弦、伯牙鲜沏、花田乌龙等产物，咖啡因含量降低了约50%。它还正在首页推出了“健康计较器”，但设想极其繁琐。笔者点击、跳转了4次，才能看到一杯伯牙绝弦的养分成分消息。别的，正在点单页面，它虽然做了关于咖啡因的“温暖提醒”，但并未较着显露，只要点击“展开”，才能看到。取之对比，喜茶明显做得更好，正在选购页面，所有产物都标注了关于咖啡因的提醒消息。进入点单页面，喜茶间接提醒：咖啡因黄灯，保举薄暮前饮用。明明能够自创同业的优良经验，做得更好，保障消费者知情权，但霸王茶姬却讳饰，最终把“复杂”留给了用户。正在2025Q2业绩德律风会上，霸王茶姬创始人张俊杰暗示：若是加入“外卖大和”，对加盟商的利润会有庞大，没有法子持久建立起品牌的忠实度。换言之，不打价钱和，守着中高端定位（15-22元），加盟商们也能赔到钱，焦点用户群体仍然忠实。但，现实很。参和的公司收成颇丰，据国信证券统计，2025H1，瑞幸咖啡、蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨，均实现营收利润双增加。其用户也正在流失，财报显示，2025Q2活跃会员数3860万，较2024年同期（4410万）削减了550万。2025Q3霸王茶姬继续承压，营收32。08亿元，同比下滑9。4%，归母净利润3。94亿元，大幅下滑38。5%。活跃会员数3520万，同比下滑21。26%。2025Q3，霸王茶姬加盟门店6971家，占比95%。受“外卖大和”+门店极速扩张的影响，大中华区单店月均GMV为37。85万元，同比下滑6。4%，已持续7个季度下滑。取之构成明显对比，古茗单店日均GMV从6200元提拔至7600元，增加22。6%。奈雪单店日发卖额达到7600元，同比增加4。1%。虎嗅征引多位加盟商的话称，外卖大和对茶饮影响很大，良多茶饮门店的实收率很低。而霸王茶姬没参和，加盟门店遭到的业绩利润冲击更大。过去一年多，部门霸王茶姬的门店转店费用已从一百多万降到五六十万。[3]分析虎嗅、深网腾讯旧事等报道：本年起，霸王茶姬将抽取加盟商10%的GMV为固定扣头，17%的品牌办事费，门铺保留残剩的73%，到手率有必然提拔，采购成本也将下降。[4]但仅此，还远远不敷。可否沉燃加盟商的决心，最终还要看消费者留存环境，门店能赔几多钱，以及持续的盈利环境。爆款大单品，培养极致效率，让人入迷。已经，霸王茶姬依托“伯牙绝弦”迅猛兴起，该产物的发卖额占比一度跨越40%。但霸王茶姬却较着变“慢”了，上新节拍远逊于同业，客岁仅推出9款产物。取之对比，仅2025H1，古茗就上新了52款新品。霸王茶姬曾经认识到了，2025Q3业绩德律风会上，张俊杰暗示，并鞭策多品类立异取品类的拓展。但可否再度市场，连内部人士都持隆重立场。虎嗅征引一位接近霸王茶姬的内部人士的话称，“没有永久的爆品逻辑，短期内再做一个‘伯牙绝弦’，有些不太现实。”[3]据海豚研究调研，2025H1，咖啡营业大规模接入间接带动门店杯量提拔。咖啡营业已笼盖跨越8000店，正在门店总体的GMV占比达到15%-20%摆布。[5]霸王茶姬的供应链很“轻”，次要原料是茶叶、鲜奶，供应链以合做为从。而古茗、蜜雪等公司的供应链更“沉”，他们曾经深度介入上逛，自建果园、茶叶、咖啡豆。本钱市场的订价也表现了这一点，截至1月18日，蜜雪集团总市值1424。24亿元人平易近币，古茗总市值576。4亿元人平易近币，别离是霸王茶姬（156。49亿）的9。1倍、3。68倍。瞻望2026年，中国茶饮行业将从总量扩张转向运营分化取办理制胜，产物持续立异、供应链成本优化、加盟商决心和洽处，特别主要。