本周地缘范畴风险事务较多，一方面扰动市场情感，另一方面受地缘影响，商品价钱大涨，带动相关权益表示强势。

　　市场上攻的程序和节拍有所放缓，但短期情感并非坏事，春季躁动行情并未竣事，后市需慎密成交量走势。沉点关心三大标的目的：科技成长从线（AI财产链）、需求共振向上的板块（如新能源）、有色金属。

　　行业方面，中信一级行业中，大都行业上涨，建材、石油石化和钢铁板块领涨，仅银行、通信、食物饮料、非银行金融、计较机和医药板块下跌。

　　其一，受地缘严重、美元走弱以及全球央行持续购金等多沉要素鞭策，国际金价迫近5000美元大关。

　　国度成长委副从任王昌林暗示，当前我国经济运转存正在供强需弱的问题，接下来要把宏不雅政策的发力点放正在做强国内大轮回上，全方位扩大国内需求，沉点是要顺应我们国度需求布局升级趋向。连系我们新一轮科技和财产变化的需要，本年，发改委将研究制定出台2026年-2030年扩大内需计谋实施方案。

　　本周沪指涨0。84%，守住4100点，创业板指、沪深300、上证50等权沉指数纷纷飘绿，别离下跌0。34%、0。62%、1。54%，而科创50和中小微盘指数表示非分特别亮眼，科创50涨2。62%，中证500、1000和2000指数别离上涨4。34%、2。89%和4。04%。

　　特朗普起头打消此前的关税政策，委内瑞拉和乌克兰事务成长持续油价，因此商品端通缩压力无望缓解。高频的预扣税数据也相对偏弱，目前美国经济的风险次要正在就业上，因此目前买卖降息仍然仍是全体趋向。

　　周一债市震动，各刻日利率小幅上行，盘初债市情感回暖，之后权益市场反弹，债市走弱，现券利率上行。12月经济数据根基合适预期，对债市影响不大。周二债市走强，超长端表示亮眼，LPR不变合适预期。权益市场开盘后持续下挫，股债跷跷板效应带动各刻日利率下行。日内发改委和财务部旧事发布会未呈现超预期政策，尾盘超长端利率进一步下探。周三债市走势分化，超长端持续走强，早盘债市正在权益市场走制下偏弱，仅超长端表示韧性，午间7年期国债续发，刊行成果较好，且午后权益市场下挫，债市情感走强，超长端快速下行，尾盘超长端利率遇2。25%阻力位后上行。周四债市震动偏弱，次要收益率小幅上行。权益市场高开对债市构成，潘行长盘后正在采访中沉提年内降准降息另有空间，宽松预期升温，各刻日利率小幅下行收复部门日内上行幅度。周五债市震动，盘初债市情感偏暖，午间市场情感持续走强，超长端利率下破2。25%，之后止盈盘呈现，各刻日利率小幅回调，盘后超长端再度回落至2。25%下方。

　　本周两市成交额有所缩量，本周平均日成交额为27749亿元，较上周削减约6533亿元。融资融券买卖金额占比有所下降。

　　1月第三周（1/12-1/18）中国口岸集拆箱吞吐量689万标箱（yoy+7。54%）。口岸货色吞吐量2。61亿吨（yoy+6。23%）。

　　本周港股小幅调整。本周港股正在宏不雅预期平稳、南向资金持续流入的支持下，虽次要指数小幅回调，但布局性机遇凸起，陪伴资本品和原油价钱上涨，相关权益也有所表示。细分行业看，本周原材料业、能源业表示靠前；医疗保健业、金融业相对疲弱。

　　非论是现实通缩，仍是办理通缩预期政策，以至货泉宽松，都朝着压低美国利率标的目的推进。但所有操做似乎只对短债有用，长债利率很难被压下来。

　　其二， 全球央行购金潮延续。中国央行持续第14个月增持黄金，截至2025年12月末，黄金储蓄达7，415万盎司（约2，306吨）。波兰、丹麦等国亦颁布发表或实施大规模购金打算，央行需求成为持久布局性支持。

　　近期特朗普政策有从MAGA左翼转向平易近粹左翼的倾向，例如司法部将对肉类加工行业倡议反垄断查询拜访，试图压低价钱；特朗普医疗安全行业，打算把本来给安全公司的奥巴马医保补助间接发给选平易近；白宫建议推出50年期典质贷款；并对年收入低于10万美元的家庭进行2000美元的退税。这大概意味着为了中期选举，特朗普政策将会愈加沉视底层居平易近的收入，这也是目前美国经济偏弱的次要方面。此外本年大而美法案的减税估计会正在2026年岁首年月起头，同时岁首年月税收返还也会有所添加，居平易近收入无望呈现回升。

　　只讲结论，对市场而言，型美债，汗青级别刻日利差，一则主要信号——美国国度信用之外的资产，正正在享受汗青级此外流动性订价。

　　当前美国内需并不强；通缩处疫后偏低程度，特朗普各类非市场化手段测验考试压低通缩预期；美联储性临时弃捐而启动货泉宽松。

　　周一市场缩量震动，指数表示分化。沪指收涨0。29%，创业板指跌0。70%，万得全A涨0。41%。特高压、中航系概念迸发，多股涨停；石油化工、餐饮旅逛板块表示活跃；CPO、光通信、半导体硅片及消费电子等板块跌幅居前。

　　本周正在地缘事务影响下，全球避险情感升温，此外国内权益市场持续降温，央行发出宽松信号，债市全体回暖。超长债表示较好，30Y国债利率下破2。25%。本周2Y国债利率下行0。75BP至1。39%，10Y国债利率下行1。15BP至1。82%，30Y国债利率下行5。5BP至2。25%。

　　本周2年期、10年期、30年期美债收益率别离上行1BP、持平、和下行1BP至3。6%、4。24%和4。82%，本周美国经济数据全体相对平稳，利率没有较着变化。

　　中持久来看，市场越来越关心不久的未来经济苏醒的可能性，美债利率从目出息度大幅下行的空间无限。

　　本周2年期、10年期、30年期美债收益率别离上行1BP、持平、和下行1BP至3。6%、4。24%和4。82%，本周美国经济数据全体相对平稳，利率没有较着变化。

　　下周沉点关心特朗普讲话（周三）、美联储议息会议（周四）、美国12月PPI（周五）。市场估计1月议息会议不会降息，将沉点关心美联储对于后续降息径的。

　　焦煤、焦炭因成本支持取提涨预期短期偏强，铁矿石取螺纹钢则面对高库存取低需求双沉压力，价钱承压。春节前钢厂补库空间无限，市场买卖沉心将转向节后复工节拍取政策落地预期。

　　英国1月房地产数据不测强劲加剧了通缩担心；同时，美国因格陵兰岛问题对英国加征关税，激发了市场对商业和及输入性通缩的发急。

　　周三市场震动走高。沪指涨0。08%，创业板指涨0。54%，科创50大涨3。53%，万得全A涨0。57%。黄金股掀涨停潮，半导体取AI算力财产链集体走强。

　　短期维度，流动性宽松预期下，叠加当前人平易近币资产吸引力加强，港股市场或送来修复。中持久维度，港股流动性丰裕，南向资金持续流入，目前仍处于美联储降息周期，港股资金面和估值维度均有支持，具有强财产逻辑板块值得持续关心。

　　国内现货市场升贴水持续深度贴水，需求承压。注册仓单于1月23日回升至146，793吨，较周初下降后反弹，显示交割压力阶段性缓解，但社会库存仍处高位。

　　本周央行公开市场操做共有9515亿元7天逆回购、1500亿元国库现金定存到期，累计开展了11810亿元7天逆回购取9000亿元MLF操做，央行本周全口径净投放9795亿元。本周DR007正在1。47-1。50%之间运做，周均值较上周下行1。63BP至1。49%。

　　日本辅弼高市早苗为博得即将提前举行的，许诺将实施“无资金支撑”的食物消费税削减打算，激发了市场对日本财务规律恶化及债权赤字扩大的强烈担心。

　　越南1月上半个月进口同比增加18。44%，较上月程度（37。49%）下滑。细分行业中，越南对纺服原材料（包罗棉花、纱线、织物和鞋类原料）进口增速下滑，同比-7。03%（上月同期为12。35%），电子产物（电子零件、电脑备件、手机及零部件）进口同比增加38。15%，上月同期为55。87%。

　　本周美国的修建收入、成屋发卖、赋闲金申请、Markit PMI等全体较为有韧性，进一步指向美国经济倾向于软着陆。

　　此中日元兑美元上涨1。49%，欧元兑美元上涨1。98%。由于格陵兰岛问题，美国蒙受股债汇三杀，周五纽约联储口头干涉日元汇率，日元显著上行。

　　本周黄金市场呈现强劲上涨态势，受地缘严重、美元走弱及全球央行持续购金等多沉要素鞭策，国际金价迫近5000美元大关。

　　英国1月房地产数据不测强劲加剧了通缩担心；同时，美国因格陵兰岛问题对英国加征关税，激发了市场对商业和及输入性通缩的发急。

　　其二，原油市场正在中东地缘风险升温取根基面供应压力交错下呈现震动上行款式，国际油价显著反弹。

　　降息买卖仍然是全体趋向，我们认为年内美元指数仍将维持弱势震动，弱美元风险。下周沉点关心特朗普讲话（周三）、美联储议息会议（周四）、美国12月PPI（周五）。市场估计1月议息会议不会降息，将沉点关心美联储对于后续降息径的。

　　周五单日涨幅显著，次要受美国对伊朗军事摆设传说风闻、霍尔木兹海峡运输平安担心及北达科他州因严冷气候导致日产量下降8万–11万桶等事务驱动，市场风险溢价显著回升。

　　近期特朗普政策有从MAGA左翼转向平易近粹左翼的倾向，例如司法部将对肉类加工行业倡议反垄断查询拜访，试图压低价钱；特朗普医疗安全行业，打算把本来给安全公司的奥巴马医保补助间接发给选平易近；白宫建议推出50年期典质贷款；并对年收入低于10万美元的家庭进行2000美元的退税。特朗普政策将会愈加沉视底层居平易近的收入，这也是目前美国经济偏弱的次要方面。此外本年大而美法案的减税估计会正在2026年岁首年月起头，同时岁首年月税收返还也会有所添加，居平易近收入无望呈现回升。

　　初次设立5000亿元平易近间投资专项打算，指导银行新增投放5000亿元中小微企业平易近间投资贷款。初次实施中小微企业贷款贴息政策，笼盖新能源汽车、工业母机等14个“沉点财产链及上下逛财产”、出产性办事业范畴，以及农林牧渔相关范畴。优化实施办事业运营从体贷款贴息、小我消费贷贴息、设备更新贷款贴息等政策，小我信用卡账单分期纳入贴息范畴。

　　近期权益市排场对压力，对债市构成利好。可是债市已持续回暖两周，且债供给压力仍然束缚债市表示。需持续关心供给冲击带来的影响，短期正在供给冲击偏弱时，估计债市表示将震动偏强。

　　1月前20日韩国出口同比增加14。9%，读数较上月回升（上月同期6。7%）；韩国1月前20日半导体出口景气宇维持较高程度，半导体出口同比增加70。16%（上月同期为+41。82%），汽车及零部件出口仍大幅下滑，yoy-11。08%（上月同期为-10。86%）。

　　地产行业可否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期曾经持续较长时间，当前呈现短暂回暖趋向，但多类目标仍是负增加，将来可否连结回暖态势，仍需察看。

　　消费苏醒的持续性仍存不确定性。本年以来，居平易近消费起头回暖，但仍未达到疫前常态化增速，将来能否能持续性的修复改善，仍需亲近。消费如再度乏力，则经济回升动力将较着削弱。

　　本周正在地缘事务影响下，全球避险情感升温，此外国内权益市场持续降温，央行发出宽松信号，债市全体回暖。超长债表示较好，30Y国债利率下破2。25%。本周2Y国债利率下行0。75BP至1。39%，10Y国债利率下行1。15BP至1。82%，30Y国债利率下行5。5BP至2。25%。

　　美元指数本周大幅下跌1。88%至97。50。此中日元兑美元上涨1。49%，欧元兑美元上涨1。98%。由于格陵兰岛问题，美国蒙受股债汇三杀，周五纽约联储口头干涉日元汇率，日元显著上行。

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　　周五市场震动攀升，交投显著活跃。沪指涨0。33%，创业板指涨0。63%，科创50涨0。78%，万得全A涨0。97%。近4000只个股上涨，超百股涨停，沪深两市成交额沉回3万亿元。太空光伏、贸易航天概念股联袂大涨。值得留意的是，多只沪深300ETF尾盘放量，此中沪深300ETF易方告竣交额冲破300亿元，创汗青天量。

　　反映即期运价的上海出口集拆箱运价指数（SCFI）美西航路点，较上期有小幅下滑。CCFI欧洲航路点，较上一期略有回升。

　　周二市场震动调整。沪指微跌0。01%，创业板指跌1。79%，万得全A跌0。58%。卫星互联、CPO、贸易航天、通信等板块领跌；房地产、石化、贵金属则逆市上涨。

　　特朗普起头打消此前的关税政策，委内瑞拉和乌克兰事务成长持续油价，因此商品端通缩压力无望缓解。高频的预扣税数据也相对偏弱，目前美国经济的风险次要正在就业上，因此目前买卖降息仍然仍是全体趋向。

　　日本辅弼高市早苗为博得即将提前举行的，许诺将实施“无资金支撑”的食物消费税削减打算。

　　其一，地缘风险升温。美国取欧洲因格陵兰岛问题再度迸发商业摩擦，特朗普颁布发表拟对多国加征关税，激发市场对“美欧本钱和”担心，资金涌入黄金避险。

　　本周美国的修建收入、成屋发卖、赋闲金申请、Markit PMI等全体较为有韧性，进一步指向美国经济倾向于软着陆。

　　本四周绕格陵兰岛问题，欧美稠密推出行动。1月19日，特朗普据称“私信”欧方不再只考虑“和平”、美必需节制格陵兰，公开讲话时申明能否会以武力篡夺，称若未就该岛问题告竣和谈将“百分之百”落实对欧关税。欧盟22日召开告急峰会应对特朗普“夺岛”关税。随后欧洲议会冻结美欧商业和谈核准法式。丹麦养老基金AkademikerPension拟清仓美债，称美国信用风险“不成轻忽”。此外，美国最高法院再次未就特朗普关税做出裁决。周五晚达沃斯论坛中，特朗普再度强调只要美国能确保格陵兰岛的平安，但同时明白暗示不会武力篡夺格陵兰岛。欧盟颁布发表暂停对美报仇性关税6个月。

　　中持久来看，市场越来越关心不久的未来经济苏醒的可能性，美债利率从目出息度大幅下行的空间无限。

　　周四市场窄幅震动。沪指涨0。14%，创业板指涨1。01%，科创50涨0。41%，万得全A涨0。44%。板块轮动趋缓，资金继续关心贸易航天标的目的。

　　本周市场频频震动，代表权沉股的上证50九连跌，全A平均股价创汗青新高，中小微盘指数表示非分特别亮眼。正在中信一级行业中，大都行业上涨，建材、石油石化和钢铁板块领涨，仅银行、通信、食物饮料、非银行金融、计较机和医药板块下跌。

　　当下10年和30年美债利率落正在4。24%和4。82%，处汗青偏高分位程度。非论以现实利率仍是长端刻日利差来判断，结论很明白，当下长端美债利率偏高。

　　国度成长委副从任王昌林暗示，当前我国经济运转存正在供强需弱的问题，接下来要把宏不雅政策的发力点放正在做强国内大轮回上，全方位扩大国内需求，沉点是要顺应我们国度需求布局升级趋向。连系我们新一轮科技和财产变化的需要，本年，发改委将研究制定出台2026年-2030年扩大内需计谋实施方案，以新供给创制新需求，供给强无力的立异行动和要素保障。

　　发改委明白，本年将出台2026年-2030年扩大内需计谋实施方案，同时相关方面正正在研究制定稳岗扩容提质步履和城乡居平易近增收打算。政策对内需特别是消费注沉度不竭抬升，将来相关政策将不竭落地，但正在楼市未止跌回稳、物价仍未完全走出负增加场合排场的布景下，消费修复估计仍需较长时间。

　　海外方面，COMEX库存维持正在54。3万吨高位，为阶段性新高，持续吸引全球铜资本向美国集中。

　　初次设立5000亿元平易近间投资专项打算，指导银行新增投放5000亿元中小微企业平易近间投资贷款。初次实施中小微企业贷款贴息政策，笼盖新能源汽车、工业母机等14个“沉点财产链及上下逛财产”、出产性办事业范畴，以及农林牧渔相关范畴。优化实施办事业运营从体贷款贴息、小我消费贷贴息、设备更新贷款贴息等政策，小我信用卡账单分期纳入贴息范畴。

　　本周港股小幅调整。本周恒生指数跌0。36%，收于26749。51点，恒生科技指数本周跌0。42%，收于5798。01点。